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本文主要就5家玻璃上市公司的2022年年報進行解讀，分析了企業的經營情況和浮法玻璃價格、成本利潤，并整理了相關上市公司對浮法玻璃行業的未來看法。
本文的結論主要如下：第一，2022年浮法玻璃企業產能利用率下降，新增產能意愿較低。第二，2022年玻璃企業利潤受上下游價格和政策影響較為明顯，浮法玻璃營收占比普遍下降。第三，上游原燃料價格高位疊加下游市場需求疲軟，2022年浮法玻璃價格和毛利潤降至低位。第四，2022年浮法玻璃企業費用率呈現下降趨勢。第五，國內房地產“保交樓”政策的推出提振了行業信心，浮法玻璃價格和銷量有望回升，龍頭企業對2023年浮法玻璃市場保持謹慎樂觀態度。
投資建議：
展望未來，下游房地產業竣工數據增加將對浮法玻璃行業形成利好，或帶動短期浮法玻璃需求改善和價格反彈。但浮法玻璃行業發展紅利已逐漸退去，龍頭企業著重于產品升級和產能優化，中長期浮法玻璃深加工產品市場將受到更多關注，行業競爭將更加激烈。
對于交易者而言，2023年浮法玻璃產能增量有限，龍頭企業并無較多擴產計劃，而需求端有望受益于政策利好，2023年浮法玻璃價格有階段性反彈的機會。后期交易者可重點關注09合約的多頭機會，下方重點關注1350-1400附近支撐。
風險提示：
房地產行業下行超預期；供應增加超預期。
一
樣本浮法玻璃上市公司概況
為更好地研究浮法玻璃產業格局和行業運行情況，本文選擇了旗濱集團、信義玻璃等5家浮法玻璃上市公司進行研究，對相關公司2022年年報進行了解讀。具體而言，本文研究了相關企業的經營情況，并通過年報披露的信息對浮法玻璃銷售價格、成本利潤進行了測算，以更好地了解國內浮法玻璃市場的真實信息，同時整理了相關公司對2023年浮法玻璃市場的觀點。
國家統計局數據顯示，2022年國內平板玻璃累計產量為101278萬重量箱，折合年產量5064萬噸，較2021年下降0.38%。根據隆眾資訊，截至2022年年底，全國浮法玻璃生產線共301條，在產生產線共238條，在產日熔量為158780T/D，較2021年同期減少8.39%。
我國浮法玻璃行業集中度較低，競爭較為激烈，2021年浮法玻璃行業CR3和CR5僅有28%和39%，遠低于同樣為建材的水泥行業。目前民營企業在玻璃行業占據絕對優勢地位，主要生產企業信義玻璃、旗濱集團、南玻、迎新集團、中建材、臺玻集團等多數均為民營企業。2015年之后，玻璃行業新增產能嚴格限制，行業新增供給逐漸規范，前期投產產線開始進入冷修周期，玻璃行業整體步入成熟期。龍頭企業的規模優勢開始凸顯，信義玻璃、旗濱集團通過資本運作、先進管理、順周期擴張等一躍成為行業龍頭。
信義玻璃是世界領先的玻璃制造商，浮法玻璃行業龍頭企業之一。信義玻璃長期致力于優質浮法玻璃的研發與生產，浮法玻璃日熔化總量達到27730噸，在中國及亞洲處于領先地位。憑借先進的生產技術和卓越的質量管理，信義玻璃已形成從原材料到優質浮法玻璃及下游深加工玻璃產品的一體化生產及銷售的產業鏈，有效降低成本、提升生產效率。
旗濱集團是集硅砂原料、玻璃及玻璃深加工、光伏玻璃、電子玻璃、藥用玻璃等研發、生產、銷售為一體的大型玻璃企業集團，是國內建筑原片規模最大的企業之一。截至2022年底，旗濱集團擁有25條優質浮法玻璃生產線和多條光伏玻璃、電子玻璃及藥用玻璃等生產線。浮法玻璃日產能達17600噸，產能規模僅次于信義玻璃，年銷量達540.15萬噸，測算后產能利用率約為85.09%，實現毛利率22.98%，維持在行業領先水平。根據2022年報顯示，旗濱集團計劃對公司位于浙江紹興的浮法玻璃產線進行優化升級，升級完成后預計浮法玻璃日產能將減少1200噸，產能利用率進一步提高。
南玻集團是國內重要的浮法玻璃生產企業，2022年在浮法玻璃業務上實現100.56億元營收。該集團共擁有10條技術先進的浮法玻璃生產線，在四川江油、廣東清遠、安徽鳳陽擁有石英砂原料加工生產基地，實現年產量303萬噸。
金晶科技是玻璃和純堿行業的龍頭企業之一，2022年浮法玻璃業務實現13.10億元營收，年產量91.23萬噸?，F有12條浮法線，其中9條為全資或者控股，3條參股，目前浮法玻璃日熔量約7000噸，超白線日熔量為1400噸。
安彩高科主營業務包括光伏玻璃、浮法玻璃和天然氣等，其子公司光熱科技于2021年投產浮法玻璃，日產能為600噸，經測算2022年產能利用率約為73.79%，實現年產量16.16萬噸，營業收入4.06億元。
二
產能利用率出現下降，新增產能意愿較低
根據上海鋼聯數據，2022年我國浮法玻璃行業年產能7199萬噸，年產量約6150萬噸，產能利用率為85.44%，年度平均開工率約85.14%，較2021年均有所下滑。受國內房地產行業下行影響，2022年浮法玻璃需求下滑、庫存大幅上升，隨著玻璃價格持續下行，浮法玻璃行業產能利用率和開工率出現下滑。因房地產行業下行趨勢未改，多數企業對2023年新增產能和預計產量持謹慎態度，無明確的產能擴張意愿。
根據年報信息，2022年信義玻璃浮法玻璃產能為行業最高，日熔量達到2.77萬噸，因公司未披露產量信息，根據公司官網提供的價格指數和營業收入推算，年產量約875萬噸，產能利用率約86.54%，領先行業平均水平。旗濱集團浮法玻璃日熔量約1.76萬噸，測算后平均日產量為1.50萬噸，產能利用率為85.09%。根據相關信息披露，集團將紹興旗濱現有2條600噸/日浮法玻璃生產線指標進行了優化和同城轉移，2條浮法玻璃生產線合計1200噸/日的產能指標、排放指標等整合成1條1200噸/日的一窯多線太陽能裝備用鋁硅酸鹽玻璃生產線指標，升級后浮法玻璃日產能將下降1200噸。
金晶科技日產能約7000噸，產能利用率約35.71%，根據公司發展戰略規劃，公司于2022年9月對其滕州二線進行停產和升級改造，計劃于2023年第三季度點火投產TCO玻璃，相應地其浮法玻璃日產能下降600噸。
安彩高科目前擁有1條日熔量600噸的浮法玻璃產線，根據公司發展戰略，未來將側重發展光伏玻璃和藥用玻璃，暫無新增產能計劃。
受房地產市場持續調整、俄烏戰爭、疫情反復等影響，2022年浮法玻璃上游原燃料價格上漲，下游建筑行業需求疲軟，浮法玻璃行業景氣度逆轉，多數龍頭企業開始對自身業務結構進行調整，暫無企業發布新增產能計劃，預計未來龍頭企業產能維穩或略有下降。
三
2022年浮法玻璃企業業績普遍承壓
受終端地產疲軟拖累，2022年國內浮法玻璃行業需求下降，庫存上升明顯，價格同比下降明顯，疊加原燃料價格上升，相關企業毛利率和凈利潤大幅下降，經營壓力凸顯。浮法玻璃相關的上市公司財務指標出現明顯下滑。
根據2022年年報信息整理，2022年旗濱集團浮法玻璃產銷量分別下滑8.26%、9.15%；南玻A產量上升1.34%，銷量下降28.25%；金晶科技產銷量分別下滑13.1%、28.25%。經測算后，上述上市企業浮法玻璃單噸售價均出現不同程度下滑，其中旗濱集團浮法玻璃價格同比下降22.76%，跌幅較為顯著。
具體來看，2022年旗濱集團實現營業收入133.13億元，同比下降8.65%，凈利潤較2021年大幅下降，歸屬上市公司股東的凈利潤13.16億元，同比下降約68.9%，主要是由于報告期內地產行業持續低迷，玻璃需求萎縮，浮法玻璃銷量、售價同比下降。2022年浮法玻璃業務營收87.14億元，同比下降29.83%，浮法玻璃業務毛利率22.98%，同比下降28.59%，主要受成本端原材料價格上漲和需求端訂單減少拖累。
南玻集團2022年實現營業收入151.99億元，同比上升11.52%；凈利潤20.43億元，同比上升30.88%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為20.37億元。浮法玻璃業務方面，2022年南玻浮法玻璃業務實現營收100.57億元，同比下降8.51%，毛利率23.94%，較2021年下降11.82%。由于公司戰略規劃，浮法玻璃業務將專注高端產品系列，預計業務營收短期內將繼續下滑。
金晶科技2022年實現營業收入74.59億元，同比上升7.76%；凈利潤3.45億元，同比下降74.12%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.56億元。其中浮法玻璃業務實現營業收入13.1億元，同比下降42.55%，毛利率約-10.3%，主要系原材料價格上漲和需求下降所致。
信義玻璃2022年實現營業收入229.98億元（按歷史匯率折算成人民幣計價），同比下降約7.65%，歸屬上市公司股東的凈利潤45.8億元，同比下降51.52%；浮法玻璃業務營收142.72億元，同比下降21.48%，毛利率26.66%，較2021年下降27.1%，毛利率下降主要系浮法玻璃平均價格下降和原材料成本上升所致。
安彩高科2022年實現營業收入41.44億元，同比上升24.14%；凈利潤1.11億元，同比下降48.3%；浮法玻璃業務實現營收40.59億元，同比上升79.1%，毛利率15.58%，較2021年下降22.05%，主要系原材料價格上漲和需求下降所致。
四
上游原燃料價格上行，成本壓力較大
浮法玻璃的燃料主要包括煤制氣、石油焦和天然氣，原料主要為純堿和石英砂，原燃料的價格波動對成本和利潤影響較為顯著。2022年浮法玻璃上游原料及燃料價格普遍處于歷史高位，導致生產成本居于高位，進而傳導至毛利潤下降。根據年報披露信息，多數企業毛利率出現大幅下滑，與行業毛利潤走勢表現一致。
五
多數企業費用率呈現下降趨勢
從各項費用變動情況看，2022年浮法玻璃上市公司費用率呈現下降趨勢。安彩高科整體費用率約6.96%，低于另外四家企業，成本控制較優。南玻集團各項費用率在龍頭企業中處于偏高水平，但近四年處于下降趨勢。以下是幾家企業2022年費用率變動情況分析。
2022年旗濱集團由于浮法玻璃業務受房地產行業景氣度下降影響業績下降，相應業績獎勵計提減少，同時應確認的股權激勵成本減少，管理費用出現顯著下降，同時持續強化資金統籌管理、提升資金使用效率，融資成本降低，進而財務費用降低，在五家龍頭企業中表現最好。銷售費用率的上升則是光伏玻璃和節能玻璃等銷量上升導致。研發費用率下降主要系報告期內主要集中于項目改進、完善與應用，階段性研發投入減少所致，但研發投入仍處于行業內較高水平。
2022年南玻集團為應對市場下行壓力，著力于提升管理效益和常規產品精益生產水平，堅定實施差異化競爭戰略，精心培育、開發差異化產品市場，持續提升超白等高附加值產品銷售占比，銷售費用率和管理費用率雖處于行業較高水平但逐年下降。同時，2022年南玻集團響應國家雙碳政策加大了對節能環保產品研發投入，在研發費用率方面也處于行業較高水平。
2022年金晶科技由于生產規模擴張和管理費用壓縮，銷售費用率和管理費用率在龍頭企業中表現出色。類似地，安彩高科由于光伏玻璃和光熱玻璃位于許昌和焦作的項目投產，銷售和管理費用有所上升，但隨著銷量和收入增長，銷售、管理和財務費用率較前期維穩或略降，成本控制能力有所提升。同時，安彩高科加大了對光伏玻璃的研發投入，研發費用率出現大幅上升。
2022年信義玻璃因報表核算科目不同，銷售和管理費用與A股企業不具有可比性。財務費用因報告期內香港銀行同業拆借利率上升有所增加，同時企業對新材料及涂層、生產工藝、信息技術、大數據分析、環境控制等方面持續投入資金，研發費用有所提高。
六
龍頭企業對2023年行情普遍持謹慎樂觀態度
整理上市公司年報可知，企業普遍對2023年浮法玻璃行情持謹慎樂觀態度，多數企業認為2023年浮法玻璃市場將好于2022年。需求端，多數企業認為國內房地產政策尤其是“保交樓”等政策將帶動竣工數據增長，短中期浮法玻璃需求將有所回溫。供應端，企業認為國內浮法玻璃行業產能增加有限。以下是企業年報當中關于2023年浮法玻璃市場的具體看法。
七
總結與展望
本文主要解讀了5家浮法玻璃上市公司的2022年年報，就企業的經營情況和浮法玻璃價格、成本利潤進行分析，通過分析得到以下結論。第一，2022年浮法玻璃企業產能利用率下降，新增產能意愿較低。第二，玻璃企業利潤受上下游價格和政策影響較為明顯，浮法玻璃營收占比普遍下降。第三，上游原燃料價格高位疊加下游市場需求疲軟，2022年浮法玻璃價格和毛利潤降至低位。第四，2022年浮法玻璃企業費用率呈現下降趨勢。第五，國內房地產“保交樓”政策的推出提振了行業信心，浮法玻璃價格和銷量有望回升，龍頭企業對2023年浮法玻璃市場保持謹慎樂觀態度。
展望未來，下游房地產業竣工數據增加將對浮法玻璃行業形成利好，帶動短期浮法玻璃需求改善和價格反彈。但浮法玻璃行業發展紅利已逐漸退去，龍頭企業著重于產品升級和產能優化，中長期浮法玻璃深加工產品市場將受到更多關注，行業競爭將更加激烈。
對于交易者而言，2023年浮法玻璃產能增量有限，龍頭企業并無較多擴產計劃，而需求端有望受益于政策利好，2023年浮法玻璃價格有階段性反彈的機會。后期交易者可重點關注09合約的多頭機會，下方重點關注1350-1400附近支撐。
