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        “冬儲”淡了 玻璃貿易模式變了

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        發布日期:2024-01-30  來源:期貨日報  瀏覽次數:366
        核心提示:大宗商品市場的冬藏通常以冬儲的形式呈現,玻璃市場也不例外。冬儲是下游在淡季,通過優惠價格,購買連續生產型企業產品的一種市
         大宗商品市場的“冬藏”通常以“冬儲”的形式呈現,玻璃市場也不例外。“冬儲”是下游在淡季,通過優惠價格,購買連續生產型企業產品的一種市場行為。“冬儲”有利于緩解上下游經營壓力,有利于產業鏈“保供穩價”。然而,近年來,玻璃市場節前“冬儲”的意味越來越低。“冬儲”是反映玻璃市場“冷暖”的先行指標,“冬儲”的淡化體現出傳統玻璃市場格局已經發生變化。

          “冬儲”沒那味兒了

          臘月初,玻璃廠家通常會給出相應的優惠價格和政策支持,隨后中下游開始備貨。但今年,玻璃市場的“冬儲”沒那個味兒了。

          在惠行實業玻璃期現負責人王澤康的印象中,以往節前兩三周,玻璃市場的“冬儲”相對火熱:各家工廠積極降價,并公布保價措施,希望能夠清理一部分庫存;下游拿貨熱情高漲,深加工廠家的庫存要補充到七成以上。

          今年的“冬儲”則有些反常。沙河工廠的報價持續在1800元/噸振蕩,湖北工廠的報價維持在1900元/噸一線,主動降價的情景沒有出現。在此過程中,湖北陸續公布了保價措施,但沙河沒有看到任何相關信息。

          對此,河北望美集團期貨部負責人霍東凱向期貨日報記者證實,前幾年,一到年末,玻璃需求逐漸走弱,下游工廠陸續停工,玻璃廠家為了降低假期的累庫風險,會適度讓利,刺激下游提貨。今年臨近年末,多數廠家庫存壓力不大,讓利出貨的現象較少。

          “今年最大的不一樣,就是產業鏈各環節庫存都較低。”河北正大玻璃期貨部負責人崔璋表示,廠家庫存低,不太愿意讓利和保價;中下游庫存低,隨時可以開始存貨。

          他認為,下游是希望推出“冬儲”優惠措施的,這樣大家可以存貨過年。但實際情況是,廠家庫存處于低位,未必會有優惠。

          期貨日報記者了解到,玻璃廠家通過讓利給予經銷商囤貨動力,在減輕自己壓力的同時也保證產品的流通,可以說“冬儲”為來年市場的穩定運行打好了基礎。

          具體來看,其實,玻璃市場的“冬儲”并不是每年都有,也不是每個地區都有。

          “如果玻璃廠家庫存高企,且對來年的需求預期較差,那么公布‘冬儲’優惠措施的可能性就較大,且當年‘冬儲’的力度也會較大。不僅價格低,而且會執行保價措施。保價措施一般延續至3月底。反之,優惠力度較小,甚至可能沒有。”廣發期貨分析師蔣詩語表示。

          “分區域來看,北方推行‘冬儲’優惠措施的動力大于南方。”蔣詩語表示,北方入冬時間早、冬季時間久,室外施工受影響的程度更大。尤其是東北、西北地區,多數年份都會出臺“冬儲”優惠措施,且執行時間相對較早。南方部分年份沒有“冬儲”,廠家會和經銷商通過商談價格的方式來轉移庫存。

          去年全年玻璃消費良好,“保交樓”、家裝、汽車都貢獻了需求增量,玻璃廠家整體庫存偏低,轉移庫存的心理并不迫切。

          據蔣詩語介紹,去年11月入冬,東北地區12月中旬便推出“冬儲”保價措施,在此環境下,當地連續半個多月產銷皆保持在100%以上,高產銷率一直持續到今年1月上旬。相較于東北,其他地區的情況并不理想。

          “湖北于近日推出保價措施,參與企業有三峽、長利、億均等,保價到3月10日。其中,三峽出廠價格為1900元/噸、長利為1940元/噸、億均為1860元/噸,較現有價格低60—100元/噸。華東地區的的優惠幅度也在60—100元/噸,但未出保價措施。華北地區暫未發布明確的‘冬儲’信息,因廠家庫存偏低,經銷商陸續拿貨自行補庫,廠家沒有動力執行保價措施。”蔣詩語如是說。

          山東玻璃協會秘書長焦勇剛的感受是,近幾年,玻璃市場“冬儲”在降溫。

          “無論是力度,還是規模,‘冬儲’熱情都有所下降。”焦勇剛解釋,以前較為普遍的保價措施,今年基本退出,且多數經銷商沒有額外增加“冬儲”庫存。尤其是近兩年,玻璃市場一直存在“淡季不淡、旺季不旺”的情況,“冬儲”隨之趨弱。

          靠“冬儲”獲取高利潤的時代已去

          “今年沙河經銷商的‘冬儲’比較謹慎。”上海杉貿玻璃期現負責人侯曉培表示,現在經銷商在“冬儲”期間是一邊采購一邊賣貨。

          “往年‘冬儲’,玻璃廠家不僅有低廉價格,而且有保價措施,提高下游拿貨熱情,以轉移廠家庫存壓力。如果來年行情啟動,對于經銷商而言,就可以獲得豐厚利潤。”國投安信期貨高級分析師周小燕說。

          對此,王澤康表示,以前下游愿意“冬儲”的核心是節后漲價盈利,而這兩年由于政策的不確定,“冬儲”后有賺有虧,經銷商因而調低了補庫比例和價格預期。

          沙河某貿易商向期貨日報記者坦言,信息獲取越來越簡單,商品價格越來越透明,產銷之間的壁壘逐漸消除,靠“冬儲”獲取高利潤的時代已經過去。

          霍東凱告訴記者,“冬儲”本身并非是經銷商獲取高利潤的途徑,以往有保價措施的前提下,經銷商群體虧損有限,愿意去賭行情,但這一切是基于年末玻璃廠家庫存高企的前提。

          “從目前的庫存結構來看,廠家降價銷售意愿不強也在情理之中。‘冬儲’淡化直接反映了玻璃廠家庫存壓力較小。”霍東凱如是說。

          “‘冬儲’淡化,表面上看是廠家庫存偏低,而從根本上看,是玻璃需求整體好轉。”崔璋認為。

          在侯曉培看來,“冬儲”是否獲益取決于來年年初的需求和本年度的庫存情況。今年“冬儲”沒有如預期般到來,是因為在“保交樓”和家裝的推動下消化了2022年的庫存壓力,2023年年底廠家庫存偏低、心態較好。

          “今年價格優惠力度和‘冬儲’數量弱于之前年份。”業內資深人士王飛表示,其一,玻璃廠家庫存普遍較低;其二,受到“保交樓”等房地產政策影響,去年上半年終端需求好于預期;其三,當前下游玻璃原片庫存也處于較低水平,春節之后補庫意愿較強。

          采訪中,期貨日報記者了解到,近兩年“冬儲”淡化是各種原因綜合導致的,既有政策的影響,也有市場心態的左右。

          在蔣詩語看來,今年玻璃市場沒有出現大范圍“冬儲”,是因為上游低庫存,沒有迫切的銷售壓力;中下游沒有強預期,也沒有迫切的買貨需求。

          “去年整體表需同比增速較高,玻璃廠家維持去庫后的低庫存狀態。此外,廠家銷售措施出現了變化。因整體產業利潤尚可,生產企業的首要目標變成了降低庫存兌現利潤,全年玻璃廠家的報價靈活,且參與期貨套保的積極性提高。”王澤康如是說。

          “‘冬儲’并不是必須的,滿足條件才會出現。”焦勇剛表示,一是廠家庫存水平偏高,二是廠家資金流動困難,靠賣貨回款維持生產,三是優惠措施具有誘惑力,四是下游對節后預期樂觀且有足夠資金和場地。

          開年現貨市場未發現“搶跑”現象

          值得一提的是,今年春節前,玻璃市場并未出現“搶跑”現象,整體市場氛圍糾結,交易節奏發生變化。

          “去年以來,中下游一直使用低庫存策略,囤貨意愿較低。加之其對年后行情偏謹慎,并不熱衷于排隊搶貨。”周小燕表示,年后是否仍有高竣工、持續性有多久,都存在不確定性,這種背景下,中下游操作謹慎。

          “一般而言,玻璃廠家的優惠價格會配合保價措施給予經銷商。”方正中期期貨分析師魏朝明表示,“冬儲”價格可以認為由現貨貨值和約定期限的歐式看跌期權兩部分組成。“有了這一價格保護措施,經銷商就能安心移庫備貨,不用顧慮春節前后的行情變化。”他稱。

          據蔣詩語介紹,玻璃廠家提前采取降價去庫策略,沙河現貨價格從去年10月中旬即開啟連續下跌模式,自2000元/噸以上逐步回調,目前在1800元/噸上下。湖北現貨市場跌勢同樣持續已久,在這個過程中,中下游陸續補庫,沒有出現集中囤貨現象。此外,對于年后的需求,市場并不是很明朗,沒有一致性預期,中下游保持謹慎態度,隨用隨采。

          對此,侯曉培介紹,今年節前廠家庫存偏低,各產區并未擠占外部市場份額。“今年年底廠家心態較好,沒有推出保價措施,這是經銷商不敢出手的根本原因。”在他看來,2022年年底廠家不推出保價措施基于虧損,保價的話廠家就要延續虧損狀態,2023年年底沒有推出保價措施則基于庫存偏低。

          除了“冬儲”,期現商大量參與也是當前玻璃市場和過去的差異。

          “下游深加工和傳統經銷商逐步認識到期貨的重要性,有些主動在盤面接貨‘冬儲’,有些和期現商合作后點價,或者等盤面下跌再買入更便宜的貨物,這在沙河尤為明顯。”王澤康稱。

          王澤康介紹,前兩年她比較抵觸期現貿易,只做傳統貿易,但沒賺到錢,2022年年底的“冬儲”還導致2023年年初虧損了。然而,她身邊一些朋友學會了套保,或者和期現商合作,這兩年越做越好,比如在賣不動的時候通過盤面保值、在盤面貼水的時候直接采購。朋友的經營思路也讓她的態度發生了轉變。

          懂得了期貨,傳統經銷商就變成了期現商。“這兩年期現公司基本都會配置一個玻璃團隊參與期貨市場,一年會有兩三次較好的期現交易機會。”在王澤康看來,整個產業鏈上,玻璃廠家是最先開始接受期貨和期現的,之后中下游也更多的參與進來。

          期貨和現貨的聯動越來越緊密

          期貨日報記者了解到,隨著期貨市場的逐步成熟,期貨和現貨的聯動越來越緊密,現貨企業越來越多的參考期貨價格。

          中信建投期貨能化高級分析師胡鵬表示,玻璃期貨上市之前,現貨價格波動有限,季節性規律明顯,“金三銀四”“金九銀十”是年內現貨漲價窗口期,酷暑和嚴寒季節現貨跌價概率較大,現貨上下游的調價和補庫符合季節性規律。

          玻璃期貨上市之后,期貨在價格發現和風險管理方面日益發揮作用,近3年玻璃期貨價格對現貨的指引顯著增強,且產業和專業機構的參與使得玻璃定價更加高效,傳統的季節性規律逐漸淡化,“淡季不淡”“旺季不旺”時有發生。

          “在此過程中,期現商群體的聲音愈發響亮。憑借現貨資源的積累和資金、人才的優勢,期現商成為玻璃市場的重要力量,其行動也逐漸成為行業的風向標。”胡鵬稱。

          “回看去年,玻璃市場中幾波期現行情非常典型。”王澤康表示,比如去年11月,市場偏清淡,但盤面反彈給出了很好的建倉機會,玻璃廠家去庫流暢。今年1月,2401合約交割的順利完成,也讓中下游從期現商手中采購到了價格相對較低的“冬儲”玻璃。玻璃廠家直面下游的敞口度在降低,自然而然,“冬儲”的模式和情況也在發生變化。

          對此,周小燕介紹,今年年初,玻璃期貨升水現貨,期現商補庫,帶動廠家漲價,進而吸引傳統經銷商進入市場補庫。“期現商前期通過拋盤面買現貨鎖定建倉基差。隨著現貨的走強,基差擴大的過程中開始出貨、賣基差。之后,盤面受現貨產銷影響走弱,盤面出現一波下跌行情。待買方在合適的價格進行盤面點價,期現商就平空離場,賺取基差變動的收益。”她稱。

          正是期現商的介入,玻璃期貨的定價才更加準確,玻璃市場的交割量也大幅增加,期貨得以更好地發揮金融服務實體的作用。

          “目前倉單數量相對往年明顯提升,價格合適就可以參與套保,倉單注冊生成效率提高。”周小燕表示,期現商在對接上游廠家拿貨和向下銷售貨物時,具有天然優勢,能夠幫助廠家拓展銷售渠道,解決庫存壓力,同時為下游提供更優惠的采購價格,降低資金成本。

          在胡鵬看來,期現商參與期貨市場,一方面有利于更好地發現價格,另一方面為實體企業利用期貨工具提供了范本。隨著市場運行的成熟、人才儲備的增加,近幾年玻璃上下游企業參與期貨市場的積極性提升。上游除利用玻璃期貨鎖定利潤外,還積極利用純堿期貨鎖定生產成本。下游通過期貨貼水時的買入套保,可以成功實現鎖定生產成本的目的。

          王澤康認為,玻璃期貨市場的成熟不僅對現貨貿易方式具有推進作用,密集交流也讓產業更加了解宏觀、地產,從而反哺對玻璃期貨的理解。

          “玻璃期現融合越來越好,產業鏈各環節對期貨的關注和應用也越來越強,未來依舊值得期待。”霍東凱表示,希望玻璃期貨能向著產業鏈最深處也就是玻璃的終端繼續延伸。

          “在這個過程中,作為期現商,也應該更深入了解現貨市場,去服務玻璃廠家和中下游,而不是僅把這個機會看作價差的回歸。”王澤康如是說。

         
         
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